SEC verabschiedet Änderungen zur Optimierung der Aktionärsberichte und zur Aktualisierung der Werberegeln für Investmentgesellschaften

Apr 24, 2024

Die Securities and Exchange Commission (die „SEC“) hat kürzlich für die Verabschiedung von Regel- und Formularänderungen1 gestimmt, die verlangen, dass Investmentfonds und börsengehandelte Fonds, die auf dem Formular N-1A registriert sind („offene Fonds“ oder „Fonds“), eine schlankere Aktionärsübermittlung durchführen müssen Berichte an Investoren. Diese Änderungen werden die Aktionärsberichte grundlegend verändern und verpflichten offene Fonds, wichtige Informationen in einem prägnanten Format darzustellen, das möglicherweise nur drei Seiten lang ist. Bezeichnenderweise schließen die Änderungen auch offene Fonds von der Berufung auf Regel 30e-3 des Investment Company Act von 1940 in der geänderten Fassung (das „Gesetz von 1940“) aus, die diese Fonds stattdessen dazu verpflichten wird, Kopien ihrer Aktionärsberichte vorzulegen2 diese Berichte ausschließlich online bereitzustellen und die Aktionäre über ihre Verfügbarkeit zu informieren.

Die SEC stimmte außerdem für die Verabschiedung von Änderungen3 an den Werbevorschriften für Investmentgesellschaften, die vorschreiben, dass die Darstellung von Gebühren und Aufwendungen in Anzeigen und Verkaufsunterlagen aktuell ist und mit den Darstellungen der relevanten Gebührentabellen in den Prospekten übereinstimmt. Diese Änderungen betreffen sowohl offene Fonds als auch registrierte geschlossene Fonds (zusammen mit offenen Fonds „registrierte Fonds“) und Geschäftsentwicklungsunternehmen („BDCs“).

Die Änderungen treten 60 Tage nach ihrer Veröffentlichung im Bundesregister in Kraft. Die SEC sieht im Allgemeinen eine 18-monatige Übergangsfrist nach dem Datum des Inkrafttretens der Änderungen vor, mit der Ausnahme, dass registrierte Fonds und BDCs ab dem Datum des Inkrafttretens verpflichtet sind, die Änderungen einzuhalten, die sich mit Darstellungen von Gebühren und Ausgaben befassen, die wesentlich irreführend sein könnten die Änderungen.

Bei der Annahme der Änderungen stellte die SEC fest, dass Aktionärsberichte oft mehr als 100 Seiten lang sind und Privatanleger umfangreiche Finanzinformationen sichten müssen, was es schwierig macht, die Materialien vollständig zu verstehen und fundierte Anlageentscheidungen zu treffen.4 Nach dem neuen Im Rahmen dieses Rahmens erhalten Aktionäre optimierte Halbjahres- und Jahresberichte, die begrenzte Informationen enthalten, die nach Ansicht der SEC für Privatanleger nützlich sind, um ihre Investitionen zu bewerten und zu überwachen. Die Fonds müssen in ihren Berichten auf die Verfügbarkeit bestimmter zusätzlicher Informationen auf ihren Websites hinweisen und diese Informationen auf Anfrage kostenlos zur Verfügung stellen.

Die endgültigen Regeln gestatten es einem Fonds im Allgemeinen, in seinen Aktionärsberichten nur die Informationen aufzunehmen, die der neue Punkt 27A des Formulars N-1A ausdrücklich erlaubt oder erfordert – einschließlich prägnanter Erläuterungen zu Fondsaufwendungen, Performance und Portfoliobeständen.5 Die Änderungen bieten Fonds die Flexibilität, Folgendes zu tun Verwenden Sie Grafiken und Textelemente bei der Präsentation von Materialien in Aktionärsberichten. Fonds müssen die Informationen in ihren Aktionärsberichten mithilfe der strukturierten Datensprache Inline XBRL kennzeichnen.

Insbesondere verlangen die Änderungen von Fonds, dass sie für jede Serie eines Fonds und für jede Anteilsklasse eines Fonds separate Anteilsinhaberberichte erstellen. Anteilinhaber, die mehr als eine Klasse eines Fonds halten, erhalten separate Berichte anstelle eines einzigen Berichts. Das erklärte Ziel der SEC besteht darin, sicherzustellen, dass Aktionäre Informationen erhalten, die enger auf ihre spezifischen Investitionen zugeschnitten sind, und die Komplexität der Offenlegungen zu reduzieren.6 Eine Zusammenfassung dieser eng zugeschnittenen Informationen finden Sie unten:

Anteilsinhaberberichte müssen eine Kostentabelle enthalten, in der bestimmte aufgezählte „Kosten“ im Zusammenhang mit einer hypothetischen Investition von 10.000 US-Dollar aufgeführt sind, sowohl als Prozentsatz der Investition eines Aktionärs in den Fonds (dh als Kostenquote) als auch als Dollarbetrag.7

Fonds werden weiterhin verpflichtet sein, in ihren Jahresberichten eine erläuternde Erörterung der Faktoren aufzunehmen, die die Performance eines Fonds im letzten Geschäftsjahr wesentlich beeinflusst haben. Die SEC empfiehlt die Verwendung von Grafiken oder Textfunktionen wie Aufzählungslisten, Tabellen oder Diagrammen, um die Leistung des Fonds darzustellen.8 Fonds werden weiterhin verpflichtet sein, in ihren Jahresberichten ein Liniendiagramm und eine Tabelle mit der durchschnittlichen jährlichen Gesamtrendite aufzunehmen. Angesichts der anderen Regeländerungen umfassen diese Offenlegungen jedoch nur die spezifische Klasse, die in diesem bestimmten Bericht behandelt wird.

Die Änderungen verlangen von Fonds, dass sie zum Ende eines Berichtszeitraums die Gesamtzahl ihrer Portfoliobestände sowie ihre Portfolioumschlagsraten offenlegen (mit Ausnahme von Geldmarktfonds). Fonds werden in einem Jahresbericht keine Anlageaufstellung mehr enthalten, sondern weiterhin eine oder mehrere Tabellen, Diagramme oder Grafiken bereitstellen, die die Portfoliobestände eines Fonds nach Kategorie zum Ende des Berichtszeitraums darstellen. Die vollständige Liste der Portfoliobestände eines Fonds sowie andere Finanzberichte, Finanzhighlights und zugehörige Informationen werden aus den Aktionärsberichten entfernt und, wie unten erläutert, im Rahmen des „mehrschichtigen“ Ansatzes der SEC zur Offenlegung von Aktionärsberichten separat verfügbar sein.

Darüber hinaus müssen Fonds ihr Nettovermögen und die gesamten im Berichtszeitraum gezahlten Beratungsgebühren offenlegen. Fonds können auch zusätzliche statistische Informationen hinzufügen, von denen sie glauben, dass sie den Aktionären helfen würden, ihre Geschäftstätigkeit während des Berichtszeitraums zu verstehen (z. B. Tracking Error, Laufzeit, Laufzeit, durchschnittliche Kreditqualität oder Rendite), obwohl die SEC Fonds dazu ermutigt hat, visuelle Darstellungen zu verwenden, um diese Informationen weiterzugeben Vermeiden Sie lange narrative Diskussionen.

Die Fonds müssen in ihren Jahresberichten wesentliche Änderungen ihrer Geschäftstätigkeit beschreiben. Insbesondere muss ein Fonds wesentliche Änderungen während des Berichtszeitraums in Bezug auf Folgendes beschreiben:

Ein Fonds kann sich auch dafür entscheiden, (i) andere wesentliche Änderungen zu beschreiben, von denen er glaubt, dass sie den Aktionären helfen könnten, ihre Geschäftstätigkeit zu verstehen, oder (ii) erwartete wesentliche Änderungen im Zusammenhang mit der Aktualisierung seines Prospekts für das laufende Geschäftsjahr.9

Während Fonds gemäß den Änderungen in Aktionärsberichten eine zusammenfassende Aufstellung der Portfolioinvestitionen und Leistungsinformationen bereitstellen können, müssen unter anderem die vollständige Aufstellung der Portfolioinvestitionen eines Fonds und die vollständigen Finanzberichte auf dem Formular N-CSR unter a eingereicht werden halbjährlich veröffentlicht und auf Anfrage der Aktionäre elektronisch oder in Papierform zur Verfügung gestellt. Die Absicht der SEC mit diesem „mehrschichtigen“ Offenlegungsansatz besteht darin, dass die zusätzlichen Informationen, die im Formular N-CSR enthalten sind und elektronisch verfügbar sind, weniger auf den Einzelhandel ausgerichtet sind und sich an Finanzfachleute und Anleger richten, die detailliertere Informationen wünschen.10 Die elektronische Zudem sollen die Versionen der Aktionärsberichte benutzerfreundlicher und interaktiver gestaltet werden.11

Die SEC änderte außerdem die Definition eines angemessenen breit angelegten Wertpapiermarktindex, auf die in Jahresberichten und Prospekten verwiesen wird, um zu verlangen, dass Fonds ihre Leistung mit dem Index vergleichen, der den gesamten anwendbaren Wertpapiermarkt angemessen repräsentiert. Mit der Übernahme der Definition begründete die SEC ihre Überzeugung, dass Anleger von zusätzlichen Kontextinformationen über die Wertentwicklung des Fonds im Vergleich zum Gesamtmarkt profitieren würden.12 Beispielsweise für einen Fonds, der hauptsächlich in Aktienwerte eines Nicht-US-Staates investiert In einem Land würde ein Index, der den gesamten Aktienmarkt des Nicht-US-Landes abbildet, die neuen Anforderungen erfüllen. Andererseits stellte die SEC fest, dass eine geeignete Benchmark für einen Fonds, der hauptsächlich in die Aktienwerte eines Teilbereichs des US-Marktes investiert, wie z. B. Gesundheitsunternehmen, seine Performance im Vergleich zum gesamten US-Aktienmarkt und nicht im Vergleich zu einer Benchmark zeigen sollte bestehend ausschließlich aus Gesundheitsunternehmen.13

Die Änderungen schließen offene Fonds vom Anwendungsbereich von Regel 30e-3 des Gesetzes von 1940 aus.14 Die 2018 verabschiedete Regel erlaubt es bestimmten Fonds, Aktionärsberichte zu liefern, indem sie diese kostenlos auf einer Website öffentlich zugänglich machen. und den Anlegern jedes Mal, wenn ein neuer Bericht verfügbar ist, eine Mitteilung in Papierform zuzusenden, anstatt einen vollständigen Bericht zu erhalten. Durch die Änderung von Regel 30e-3 wird sichergestellt, dass Aktionäre die neuen maßgeschneiderten Jahres- und Halbjahresberichte für offene Fonds direkt erhalten, entweder in Papierform oder elektronisch, wenn der Aktionär dies gewünscht hat. Während viele Bedenken hinsichtlich der vorgeschlagenen Änderungen an Regel 30e-3 äußerten und die damit verbundenen höheren Kosten anführten, argumentiert die SEC, dass dieser Ansatz dem politischen Grundprinzip der Verbesserung des Zugangs von Anlegern zu Fondsinformationen und deren Nutzung und deren Nutzung besser entspricht.15

Die SEC hat außerdem Änderungen zur Aufhebung von Regel 30e-1(d) angenommen, die es einem Fonds derzeit erlaubt, eine Kopie seines Prospekts oder seines Statements of Additional Information („SAI“) anstelle seines Aktionärsberichts zu übermitteln, wenn einer oder beide dieser Punkte vorliegen Der Prospekt oder die ORKB enthält alle Informationen, die ansonsten im Aktionärsbericht enthalten sein müssten. Bei der Aufhebung dieser Bestimmung stellte die SEC fest, dass die Konsolidierung der Prospekt-, ORKB- und Aktionärsberichtsoffenlegungen eines Fonds in einem einzigen Dokument nicht mit dem von ihr eingeführten mehrstufigen Offenlegungsrahmen vereinbar ist und dass sich Fonds offenbar selten auf die Bestimmung stützen.

Die Regeländerungen, die für Werbung und Verkaufsliteratur gelten, die von registrierten Fonds und BDCs veröffentlicht werden, verlangen, dass die Darstellung von Gebühren und Aufwendungen aktuell ist und mit den Darstellungen in den relevanten Gebührentabellen im Prospekt übereinstimmt.16 Insbesondere müssen die Angaben zu Gebühren oder Aufwendungen in Werbungen für registrierte Fonds oder BDC bestimmte standardisierte Gebühren enthalten und Kostenzahlen, und diese Zahlen müssen einigermaßen aktuell sein und bestimmten Anforderungen an die Hervorhebung genügen. Bei der Annahme der Änderungen stellte die SEC fest, dass aktuelle Trends im Fondsmarketing (z. B. der Trend bei der Vermarktung von kostengünstigen Fonds) sowie die erhebliche Auswirkung von Gebühren und Aufwendungen auf die Anlagerenditen es für die SEC zwingend erforderlich gemacht haben, in Bezug auf Gebühren und Kosten zu handeln Spesendarstellungen in Anzeigen.17

Die Regeländerungen befassen sich auch mit Darstellungen von Gebühren und Auslagen, die wesentlich irreführend sein könnten. Die Änderungen an Regel 156 des Securities Act sehen vor, dass Darstellungen über Gebühren oder Kosten im Zusammenhang mit einer Anlage in einen registrierten Fonds oder BDC aufgrund von Aussagen oder Auslassungen im Zusammenhang mit einer wesentlichen Tatsache irreführend sein können, einschließlich der Darstellung der Gebühren und Kosten im Zusammenhang mit einem Investitionen in einen solchen registrierten Fonds oder BDC unterlassen Erklärungen, Qualifikationen, Einschränkungen oder andere Aussagen, die notwendig sind, damit die Darstellungen nicht irreführend sind.

Die SEC änderte außerdem das Formular N-1A, um einem Fonds die Offenlegung statischer Daten wie Geburtsjahr und Dienstjahr zu ermöglichen, um den Anforderungen zur Offenlegung des Alters und der Dienstzeit von Fondsleitern, Direktoren und Portfoliomanagern nachzukommen. Vor den Änderungen würden die Fonds das Alter und die Dienstjahre dieser Personen jährlich aktualisieren, um den Anforderungen des Formulars N-1A zu entsprechen.

Eine Reihe vorgeschlagener Regeln, die für die Branche von Interesse waren, wurden in den endgültigen Änderungen nicht berücksichtigt, darunter:

Darüber hinaus hat die SEC die vorgeschlagene Regel 498B des Securities Act nicht übernommen, die einen alternativen Ansatz für einen Fonds zur Erfüllung seiner (i) jährlichen Prospektaktualisierungen und (ii) Prospektlieferpflichten gegenüber seinen bestehenden Anlegern gemäß Abschnitt 5 geboten hätte. b)(2) des Securities Act.

Aktionärsberichte, die 18 Monate oder länger nach dem Inkrafttreten der Regel- und Formularänderungen übermittelt werden, müssen den Änderungen entsprechen. Die Fonds müssen auch die Änderungen an Regel 30e-1, Regel 30e-3 und Formular N-CSR spätestens 18 Monate nach dem Datum des Inkrafttretens einhalten, indem sie unter anderem die Anforderungen an die Website-Verfügbarkeit für das neue Formular N-CSR erfüllen. CSR-Artikel.

Fondsregistrierungserklärungen, einschließlich nachträglicher Änderungen, die 18 Monate oder länger nach dem Datum des Inkrafttretens eingereicht werden und einen geeigneten breit angelegten Wertpapiermarktindex enthalten müssen, müssen einen Index enthalten, der der neuen Definition eines „breit angelegten“ Index entspricht. Index.

Die SEC sah außerdem eine 18-monatige Übergangsfrist nach dem Inkrafttreten vor, um den Änderungen der Werberegeln nachzukommen; vorausgesetzt jedoch, dass die Änderungen an Regel 156 des Securities Act, die Darstellungen von Gebühren und Ausgaben betreffen, die wesentlich irreführend sein könnten, ab dem Datum des Inkrafttretens gelten.

Die folgende Tabelle fasst die Inhalte zusammen, die offene Fonds im Vergleich zu den aktuellen Offenlegungspflichten für Aktionärsberichte in ihre Jahresberichte oder ihre Einreichung auf Formular N-CSR aufnehmen müssen.

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*Mitarbeiterin Ellen Liew leistete ebenfalls wertvolle Recherche- und Redaktionsunterstützung zur Unterstützung dieser Warnung.

1. Maßgeschneiderte Aktionärsberichte für Investmentfonds und börsengehandelte Fonds; Gebühreninformationen in der Werbung von Investmentgesellschaften, Pressemitteilung Nr. IC-34731 (26. Okt. 2022) (die „Annahmemitteilung“). ↩

2. Gemäß den Änderungen können Aktionärsberichte in Papierform oder elektronisch übermittelt werden, wenn sich ein Aktionär für den elektronischen Erhalt von Fondsmitteilungen entschieden hat. ↩

3. Die SEC hat Änderungen der Regeln 156, 433 und 482 des Securities Act von 1933 in der jeweils gültigen Fassung (der „Securities Act“) und der Regel 34b-1 des Gesetzes von 1940 angenommen. ↩

4. Vorsitzender Gary Gensler, Erklärung zu endgültigen Regeländerungen in Bezug auf Aktionärsberichte (26. Oktober 2022). ↩

5. Anhang A enthält einen Vergleich der neuen und aktuellen Berichtsanforderungen. Informationen zum Aktionärsbericht müssen in der in Punkt 27A festgelegten Reihenfolge erscheinen; Erforderliche Punkte dürfen nicht durch Einbeziehung durch Verweis behandelt werden. und wenn der Bericht auf andere online verfügbare Informationen verweist, muss der Bericht einen Link oder eine andere Möglichkeit zum sofortigen Zugriff auf diese Informationen enthalten. ↩

6. Annahme der Veröffentlichung bei 215. ↩

7. Neuer Punkt 27A enthält unter anderem Weisungen für Fonds mit kurzen Berichtsperioden oder außergewöhnlichen Aufwendungen. ↩

8. Der neue Punkt 27A schränkt jedoch die Menge an Informationen ein, die unter „Erörterung der Fondsperformance durch das Management“ zulässig sind, und verlangt stattdessen von den Fonds, dass sie die Schlüsselfaktoren, die die Performance des Fonds im letzten Geschäftsjahr wesentlich beeinflusst haben, einschließlich relevanter Marktbedingungen, „kurz zusammenfassen“. und die verwendeten Anlagestrategien und -techniken. Darüber hinaus verlangt der neue Punkt 27A nicht, dass halbjährliche Aktionärsberichte Elemente enthalten, die unter „Erörterung der Fondsleistung durch das Management“ behandelt werden, oder die Offenlegung wesentlicher Änderungen, erlauben dies jedoch. ↩

9. Der Aktionärsbericht muss im Wesentlichen eine Legende mit folgendem Inhalt enthalten: „Dies ist eine Zusammenfassung bestimmter Änderungen [und geplanter Änderungen] am Fonds seit [Datum]. Ausführlichere Informationen finden Sie im nächsten Prospekt des Fonds Wir gehen davon aus, dass wir bis zum [Datum] unter [Website-Adresse] oder auf Anfrage unter [gebührenfreier Telefonnummer und ggf. E-Mail-Adresse] verfügbar sein werden.“ ↩

10. Annahme der Veröffentlichung bei 128. ↩

11. Id. um 24. ↩

12. Id. bei 74. ↩

13. Die SEC wies darauf hin, dass ein Fonds in dieser Situation seine Performance separat gegenüber einem zusätzlichen, enger zugeschnittenen Gesundheitsindex ausweisen könnte. Ausweis. bei 77. ↩

14. Die Änderungen wirken sich nicht auf die Verfügbarkeit von Regel 30e-3 für registrierte Fonds aus, die nicht auf Formular N-1A einreichen (z. B. geschlossene Fonds, die auf Formular N-2 einreichen, und Verwaltungsgesellschaften, die Verträge mit variabler Rente anbieten, auf Formular einreichen). N-3). ↩

15. Id. um 25. ↩

16. Die Regeländerungen betreffen alle Werbungen für registrierte Fonds und BDCs, die Gebühren- und Kostenzahlen enthalten, einschließlich der nach der Einreichung kostenlos verfassten Prospekte, die von registrierten geschlossenen Fonds oder BDCs verwendet werden und Gebühren- und Kosteninformationen enthalten. ↩

17. Id. um 23. ↩